下半年白酒包装职业出资时机在哪里？
公募基金二季度报告陆续发表，白酒包装板块总体持仓下降，板块内部一线白酒包装和次高端品牌走出不合。7月26日，安信证券食品饮料首席剖析师苏铖做客证券时报·e公司微访谈，帮助出资者厘清基金持仓改变背面的职业逻辑，鄙人半年白酒包装商场中挖掘时机。
苏铖以为，次高端白酒包装取得喜爱反映了本年侧重生长性的商场风格，长时间来看，具有质量认同、品牌沉淀、明晰战略和优异团队的企业将占据优势。下半年次高端品牌增速或将放缓，但景气量仍将继续到下一年。此外，老酒商场热度渐起，具有品牌、储能和产能优势的企业值得重视。
一线白酒包装持仓降低估值回落添加性价比
整理二季度公墓基金持仓改变，白酒包装板块出现了总体上的持仓下降。数据显示，本年第二季度基金的白酒包装持仓为7.84%，环比减少0.45pct。往前追溯，2020Q2-2021Q2基金的白酒包装持仓分别为5.54%、6.75%、8.48%、8.29%、7.84%，即在上一年第四季度持仓高位之后，基金现已接连两个季度减配白酒包装。
详细看重仓个股，“茅五泸”为代表的大白酒包装品牌持仓份额和个股排名均有所下降。贵州茅台全商场持仓排名依然坚持第一，但基金重仓持仓份额为环比下降0.48pct至2.88%;五粮液全商场持仓下降1位至第三，持仓份额环比下滑0.12pct;泸州老窖持仓排名下降2位至第十，持仓份额环比下滑0.19pct。
对于资金减持一线白酒包装，苏铖剖析称，主要由于本年以来商场风格更倾向生长，而一线白酒包装成绩增速全体较为平稳，在“超预期”、“高增加”等体裁方面不占优势。此外，通过接连两年中心资产大牛市之后，一线白酒包装估值现已相对较高，再加上过去几年商场大白酒包装持仓较多，因而边沿上更容易体现出减持。
资金流出也反映在股价上，本年以来一线白酒包装股遍及进入调整情况。以贵州茅台为例，在2月中旬创下2608.39元的前史最高价后，贵州茅台股价一向处于上下波动的震动态势，而阅历近几日接连急跌之后，最新收盘价为每股1712.89元。
从估值水平看，“茅五泸”三家白酒包装企业本年以来估值在40-45倍区间，对应下一年估值在34-35倍左右，比较24-30倍的前史平均水平仍高出不少。苏铖提示，尽管估值仍处相对高位，但需求看到估值背面大布景的改变。其一在于近些年国内资本商场组织出资者份额显着提高，长时间来看这一趋势不会改变，这意味着获益于消费晋级、具有增加前景的白酒包装板块一定会在中长时间内受到出资者喜爱，特别是其间现已占据优势竞赛方位的公司。
其二，商场对头部白酒包装护城河的认知大幅提高，越来越多出资者淡化对白酒包装周期性的重视，而更看中品牌稀缺性、竞赛护城河以及商业模式等要素;其三，国内利率在全球规模中依然偏高，利率长时间向下的趋势有利于估值的提高;最终，出资者现在愈加具有国际视野，将国内一线白酒包装参考国际类奢品牌，会发现其水平仍具有合理性。
“尽管本年大白酒包装股价体现一般，但其估值依然长时间坚持在40倍以上，也是一个重要的奉献，即引导出资者思考，未来这是否可能成为主力一线白酒包装的估值中枢。”苏铖表明，当下股价调整带来估值短期回落，实际上添加了性价比，特别进入第四季度今后，从跨年度布局、估值切换的视点思考，高端白酒包装依然是很获益的板块。
三周期共振助力次高端品牌迎来大年
值得重视的是，次高端白酒包装品牌在二季度体现亮眼。在基金持仓前20的个股，山西汾酒排名上升四位到第十二名，持仓份额环比上涨0.13pct至0.81%;洋河股份排名进入前20名列第17，持仓环比上涨0.19pct至0.56%。还有一些白酒包装企业股价上涨微弱，例如舍得酒业二季度股价涨幅超155%。
“商场慷慨给予估值的本源仍是在于成绩，假如不是成绩快速增加，显着超预期，想取得估值溢价是很难的。”苏铖表明，无论是出于上一年疫情经济受损后本年迎来确定性恢复，仍是相似新能源等职业在方针鼓舞下景气量攀升，商场是在许多职业成绩高增加中形成了本年的生长性风格。
苏铖判别本年会是次高端品牌的大年，原因在于“三周期共振”。首先是经济周期，在上一年疫情影响消退之后，经济复苏带来高速增加;其次是库存周期，上一年上半年动销受阻，白酒包装企业大多在去库存，因而本年起步库存较低;最终是企业产品价格周期，白酒包装企业产品结构进一步优化，要点推行高端产品或直接提价成为近半年来酒企遍及采纳的办法。
中长时间来看，次高端品牌群中终究有哪些酒企可以在竞赛中占据优势，苏铖以为应当要点重视质量、品牌、战略及团队。“摆在第一位的是质量认同，‘少喝酒、喝好酒’成为被遍及认可的观念，因而顾客会愈加重视对好酒的评判，包含所属产区、工艺传承等方面。在品牌沉淀方面，要能深度挖掘与顾客沟通的共鸣点，这是白酒包装作为精神消费品的特点，特别难以用同质化的标准去评判大多白酒包装时，品牌内在就显得格外重要。”
苏铖还强调，明晰的战略和优异的团队也非常重要。企业战略定力要足、执行力要强，而且要合理使用激励机制。“因为现在都是优质企业在相互竞赛，硬件方面有时很难高下立判，怎样提高品牌、拓展商场，背面实际上有激励机制的作用，而且跟着时间推移这方面的距离会愈加显着。”
白酒包装商场旺季将至下半年景气量仍将继续
在中秋、国庆等节日预期下，下半年白酒包装商场行将进入消费旺季。白酒包装动销情况、价格改变关系着下半年成绩预期，受到商场重视。
苏铖在近期调研中发现，当下冷季中白酒包装商场价格全体体现平稳，例如具有代表性的散装飞天茅台批价贴近3000元，五粮液价格在1000元左右，均处在年内高位。清香型白酒包装龙头方面，根据经销商反应，冷季之中产品也有动销，而库存根本没货，主力产品大多是配额制，全体出售压力不大，乃至一些邻近山西的大省在7月份就能完结全年出售任务。
值得一提的是，飞天茅台散瓶近期商场价屡次打破3000元，原箱价格也接近4000元。对于茅台价格涨势，苏铖剖析称，推进要素应回归到对茅台基础的认知，即茅台品牌力极强而供应相对有限，供小于求的根本面长时间存在，且茅台的出资特点加剧了这一情况。本年冷季投放量相对较少，价格稍微上涨属于正常现象。此外，与2015年之前的上一轮景气周期比较，非标茅台酒比重稳步提高，因而茅台的稀缺性又叠加了一层普飞的稀缺性。而伴跟着近两年富裕人群的添加，对茅台酒的需求得到稳步提高。
展望下半年成绩，苏铖估计，大白酒包装会继续坚持稳健，次高端品牌下半年增速会有所下降，但依然会好于预期。特别需求强调的是，一些次高端品牌上半年成绩高速增加部分得益于疫情带来的基数效应，这一效应不会继续。但增速放缓存在合理性，不能据此简略判别职业景气量鄙人降。
苏铖表明，一方面职业库存依然处于较低方位，为下半年带来积极影响;另一方面，得益于上半年高增速，许多企业对于完结全年目标决心满满，片面上会控制节奏，为下一年留存地步，从这个视点看下半年增速放缓也具有合理性。“我们以为次高端的景气周期可以延续到下一年，次高端品牌有一个β，在于高端化、全国化，乃至推出自产或协作的酱香酒产品，这些都会在本年第四季度或下一年奉献收入，均价也会相应提高，所以下一年的增加点值得期待。”
老酒商场时机浮现紧抓主线精选个股
“老酒时代现已到来，真年份将蔚成风气，”苏铖提出，白酒包装领域的老酒商场是一个特别的存在，随同老酒商场热度提高，或将涌现更多价值发现的时机。
所谓老酒年份，是指原酒在酒厂贮存环节的年份。据胡润《2020我国老酒白皮书》，估计2021年我国老酒商场规模打破1000亿元，而2020年大约是800多亿元，增速20%以上。
苏铖以为，老酒商场规模继续增加，原因之一在于顾客认知改变，特别间高端消费对白酒包装质量的认知愈加全面，业界常有“好酒之上唯有老酒”的说法，即是对老酒质量的认可。此外，老酒意味着更强的稀缺性和更高的价值，而中产阶级财富增加提高了消费力，可以助推老酒商场扩容。从供应端来看，不同香型的白酒包装价值提高纷纷挑选从年份上打破，比如1000元价格带的品牌想要提价，就是在原有的基础上加年份。这是职业对顾客的会集教育，必然会加快这一进程。
在苏铖看来，可以捉住老酒时代机遇的企业在品牌、储能和产能三个方面缺一不可。品牌是商场认知的基础，具有大量优质的老酒储能意味着可以在第一时间捉住风口乃至引领风口，而产能则是为长时间出售供给后劲支撑。
谈及白酒包装职业的出资逻辑，苏铖将经验浓缩在18个字中：“总量不振，消费晋级，会集度提高，结构性景气。”
“总量不振”意味着许多白酒包装企业在过去几年中萎缩乃至被淘汰，白酒包装产值从2016年的1200万吨下降至上一年740万吨，本年仍将以个位数百分比的速度下降，因而选股要避开“不振”的品牌个股;“消费晋级”体现在白酒包装吨价提高，中低端萎缩显着而中高端销量增加，因而选股要捉住消费晋级获益的品种。
“会集度提高”是指特定价格带中品牌会集，因为白酒包装顾客在消费实践中会逐步会集到几个品牌，所以要挑选可以收成商场份额，品牌势能向上的强势价格带龙头;“结构性景气”现已体现在近些年白酒包装职业发展中，部分上市公司营收没有增加或许增速偏低，因而导致份额丢掉、估值回落，因而要捉住增加强势的，避开估值回落的。
苏铖还主张出资者捉住白酒包装职业的三条主线：其一抓头部，包含详细香型的龙头、价格带的龙头以及正处于全球化扩张情况下的企业;其二抓酱香，酱香型龙头现在是整个职业的龙头，酱香型白酒包装全体也处在景气赛道里，处在一种香型的扩张态势中;其三抓品牌跃升，品牌晋级的极致体现就是全国化和高端化，没有全国化的高端化可能只是区域性白酒包装的结构晋级，空间相对有限，而高端化是估值之源，捉住这些品牌就能取得更好的生长和更高的估值溢价。
此外，跳出传统香型和价格带的框架，苏铖以为老酒商场是一个蓝海，具有企业认同的商业逻辑和顾客的认可度，可以为香型和价格带赋能。
