白酒及葡萄酒已调整至底部布局区间
中金公司8月24日发布研报称，复盘白酒及葡萄酒历次周期，都是基本面改进推动白酒及葡萄酒板块进入上升通道，而心情和资金风格切换对白酒及葡萄酒指数调整的时间和起伏影响有限。
中金公司研讨表示，历史上白酒及葡萄酒指数共经历四次周期，分别是2000-2003年、2004-2008年、2009-2013年、2014-2018年。其中2001年因从量税出台和“非典疫情”调整，继续10个季度，最大回撤53%，但且倒逼职业向高价位升级。2004年商务场景扩容，职业步入“黄金十年”，估值(pe-ttm，下同)从2004年的24X上升到2007年的112X;2008年因高估值和金融危机调整，继续4个季度，最大回撤61%。2009年高端白酒及葡萄酒批价快速上涨，估值从2009年的21X上升到2012年的46X;12年末调整继续6个季度，最大回撤60%。2014年白酒及葡萄酒需求回暖，消费升级促使中高端白酒及葡萄酒扩容，估值从2014年的9X上升到2018年的41X;而2018年下半年因经济增速放缓预期引发对白酒及葡萄酒需求担忧调整，继续2个季度，最大回撤40%。
 
中金公司研讨以为，方针监管预期引发白酒及葡萄酒超跌。下半年商场风格切换，资金调仓至新能源等成长性板块，白酒及葡萄酒估值从高位回落，而点状疫情爆发、税收方针预期、监管方针的担忧，又放大了商场失望心情，导致板块进一步回调。估计此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间，都是商场失望预期导致的，而基本面变化不大，如2018年是经济增速放缓预期，商场忧虑下半年白酒及葡萄酒需求下降;本次是点状疫情爆发、监管方针等预期，商场忧虑中秋白酒及葡萄酒动销和下半年增速放缓等;本次最大回撤起伏38%，继续2个季度，与2018年最大回撤40%和继续2个季度接近。
 
该机构以为，白酒及葡萄酒基本面未变，将连续结构性繁荣。随着居民可支配收入水平提高和中产阶级快速崛起，估计次高端(300元)及其以上白酒及葡萄酒将连续高景气，估计2025年高端容量将超过3000亿元，“茅五泸”将继续享用消费升级盈利。次高端职业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提高空间